（原标题：好意思股新股前瞻|光模块市集预期始现不合，栢拓视觉(BLTG.US)“闪击好意思股”能否吃下市集红利？）

近日，高盛和摩根士丹利两大投行对于光模块行业迥异的气派，再度激发市集对于该赛谈的遑急操办。

10月14日，高盛发布光模块沟通专题敷陈，重心聚焦两家中国光模块公司，中际旭创+天孚通讯。高盛予以两家公司买入评级，并把中际旭创12个月的标的价从442元上调至470元;把天孚通讯12个月的标的价从398元上调至450元。

而摩根士丹利则在之后发布的最新研报中暗意，过程数月大幅高涨后，光模块行业的基本面利好已基本响应在股价中，在这一逻辑下，其对多只光模块关联股票进行了评级诊治，其中新易盛致使被双重下调至减合手。

在两大投行因光模块行业走势意见不一时，港股剑桥科技IPO再次为这个火热的赛谈添了一把柴火。比较之下，在好意思国政府停摆节点逆市赴好意思的栢拓视觉却似乎藏隐在了这个日渐喧嚣的市集中。

光模块开导商，但主打VR/AR赛谈

在本年3月14日向好意思国SEC奥密递表后，10月10日，栢拓视觉公开招股书，拟在好意思国纳斯达克IPO上市，股票代码“BLTG”。

智通财经APP了解到，当作一家国内的光学显现技能公司，栢拓视觉专注于光学显现模块及整机光学显现居品的想象、研发与销售。

阐述招股书先容，栢拓视觉是一家产业链中上游的公司，不仅为客户提供光学显现模块的居品想象及代工分娩办事，还不错阐述客户需求提供光学显现范围处理决议。凭借自主研发的私有技能，其还能为客户提供一站式办事，骄矜包括糜费电子在内的多个行业的需求。简言之，栢拓视觉的交易样式是将居品的分娩外包给第三方原始成立制造商(“OEM”)，OEM阐述栢拓视觉的想象规格分娩居品，栢拓视觉再通过上述居品销售产生收入。

从居品矩阵来看，栢拓视觉的中枢业务精确锚定VR/AR、糜费电子等新兴产业，居品矩阵遮掩VR头显、带眼部跟踪功能的Pancake光学引擎，以及适用于AR和MR的光学居品。

该行业与现在市集火热的光模块行业并不全齐一样。据智通财经APP了解，光模块是一种用于高速数据传输的光器件，其作用是终了光信号和电信号之间的互相调度，从而终了数据在通讯麇集合的传输。光模块产业链上游包括光芯片和电芯片、光器件/光组件，下流的行使场景主要分为两大范围：4G/5G无线麇集、固定宽带FTTX、传输与数通麇集等为代表的电信范围;承载AR/VR、东谈主工智能、元六合等行使的数据中心范围。

是以栢拓所处的赛谈属于上游光模块产业链的末端行业，其主要受益于元六合见解合手续升温、糜费电子末端加快迭代的市集红利。

从市集来看，2024年中国视觉东谈主工智能行业市集限度已达2340亿元东谈主民币，同比增长18.6%，其中VR/AR等新兴行使场景孝顺了中枢增量。IDC敷陈进一步指出，狡计机视觉行使市集正从传统安防向元六合、自动驾驶等范围蔓延，2024年市集限度同比增速达21.2%。

而从区域产业布局看，栢拓视觉场合的长三角地区(上海、杭州、南京)整个占据寰球视觉AI市集19.7%的份额，完善的产业链配套与技能东谈主才储备为公司发展提供了自然上风。尤其在VR光学范围，跟着糜费级头显出货量合手续增长，具备定制化才能的光学显现模块供应商已进入产能与营收的爆发周期。

另外，针对公司合手续拓展的电子纸行业，招股书显现，彩色电子纸显现器市集正从单色向彩色处理决议发展，预测寰球彩色电子纸浸透率将从2024年的10%上升至2028年的49%，中国彩色电子纸浸透率将从2024年的13%上升至2028年的51%。

受产业红利终了高增长，机遇与风险并存

正如上文提到，当作国内少数具备VR光学模块限度化供应才能的企业，栢拓视觉深受比年来VR/AR产业爆发红利的凯旋影响，这一影响凯旋响应在了公司的财报中。

数据显现，2024-2025财年，公司营收从1092万好意思元飙升至2620万好意思元，同比增幅高达139.9%;与此同期，公司毛利润也从61.6万好意思元增长至172.1万好意思元，同比增长达179.3%。

高增的事迹背后离不开公司巩固的供销结构和本身的技能复古。智通财经APP了解到，从供销结构来看，栢拓视觉的客户高度鸠合，2025财年，来自前三大客户的销售收入约占其总收入的95.2%。招股书显现，栢拓视觉的客户包括PICO、大一又VR，其中，字节旗下的PICO是公司第一大客户。另外，2025财年，来自前两大供应商的采购量约占栢拓视觉采购量的89.7%，其中来自最大供应商无锡夏普的采购量占63.6%。

其巩固的供销结构离不开中枢的技能力。招股书显现，栢拓视觉的高端光学变焦镜头研发处于国内特别水平，自建VR践诺室与电子践诺室配备德国DASS、好意思国LMS-VR等专科测试系统，可快速提供定制化光学处理决议。其中枢居品光学显现模块视场角达40°，透光率超85%，错误性能主义对标外洋一线水平。

可是，囿于公司的交易样式，栢拓视觉仍处于损失情状。

数据显现，2024财年与2025财年，公司别离录得净损失169万好意思元、179万好意思元。邻接损失的背后主要在于其与营收同步增长的收入老本。固然2025财报公司收入同比增长139.9%，但同期收入老本也从上年的1030万好意思元增至2448万好意思元，同比增长137.5%。

进一步拆解用度结构可见，2025财年公司研发插足达163.5万好意思元，同比增长65.1%，研发用度率接近6.2%。此外，公司当期管制用度同比增长125%，显现出其用度管控效果仍有进步空间，而这也从侧面讲明公司新业务拓展与研发插足可能会进一步加大短期盈利压力。

不外从估值情况来看，若按刊行价中间值5好意思元狡计，栢拓视觉面前PS估值仅约6.5倍，权臣低于国内同业业公司近22倍PS的平均水平，估值安全边缘突显。按现在光模块市集的景气度以及好意思股市集对于正向盈利公司的投资偏好，若后续公司扭亏为盈有望在好意思股市集获取更多投资者心疼。

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